龙净环保:业绩符合预期 守大气治理拓非气新天

作者: jizhe 发布时间:2019-06-24 14:00

  事件:公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入94.02亿元,同比增长15.90%;实现归母净利润8.01元,同比增长10.62%。

  传统主业增长稳健,新兴业务实现突破:公司在传统优势主业的大气治理领域表现稳健,营业收入同比+11.69%至89.48亿元(包含设备销售、脱硫/脱硝工程等业务),毛利率基本保持稳定(其中脱硝催化剂销售业务受上游钢材价格处于相对高位因素影响,报告期毛利率减少24个pct至7.05%,但随着2019年钢材价格回落,毛利率有望回升);公司在VOCs治理、水处理等新兴环保业务领域实现0的突破,两项业务营业收入分别达0.17/2.50亿元,未来有望成为公司新的业绩增长点。

  大气治理订单结构优化,非气治理订单成绩喜人:公司依托干法脱硫、SCR烟气脱硝等技术优势,在大气治理领域拿单力度不减,结构优化,年度新增订单130个(电力47个,非电83个,非电占比64%),同比增长38%,年末在手订单172个,较好的维持了公司在大气治理领域的龙头地位。同时,公司在非气环保领域加大拓展力度,全年新签VOCs/工业污水处理/土壤修复合同额1.37/1.81/0.17亿元,新业务取得实质性突破。

  可转债+ABN+在手现金三重保障公司未来发展:公司拟发行不超过18亿元的可转债用于输送装备及智能制造等项目,目前已回复证监会第一轮反馈意见,进展顺利;另,公司申请注册发行的15亿元绿色资产支持票据(ABN)已成功在中国银行间市场交易商协会注册;同时,公司报告期末在手现金23亿元,经营性现金流良好,三重资金支撑公司持续加大技术研发力度,同时保障公司未来在非气环保领域的持续发展。

  维持“增持”评级:根据公司2018年经营情况和在非气环保领域的开拓力度,我们上调公司19-20年的归母净利润至9.07/10.11亿元(原值为8.75/9.59亿元),新增2021年归母净利润预测为11.14亿元,预计公司2019-21年的EPS分别为0.85/0.95/1.04元,当前股价对应PE分别为16/14/13倍。公司作为大气治理领域龙头,在2019年国家加快火电、钢铁行业超低排放改造的过程中获取订单优势明显,同时新兴业务实现突破,未来业绩增长有保障,维持“增持”评级。

  风险提示:非电领域政策及公司市场开拓不及预期、公司环保产业并购战略进度低于预期。

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